来源：雪球App，作者： 烽燐火山，（https://xueqiu.com/1419920741/338176704）
靠什么赚钱? 现阶段，电商业务仍是公司目前几乎唯一创利点，上一财年，以淘天为核的电商业务贡献EBITA1962.32亿，占整体EBITA的113%，EBITA利润率43.62%(销售费用是主要的成本变量)，连续几年保持在40-50%区间内波动，但长期呈下滑态势。 电商业务的经营逻辑既是“流量->交易量->变现”，收入:成交总额GMVx(服务费变现率+佣金变现率+广告变现率)。公司国内电商服务收入x8万亿左右x4~6%。 ①在GMV侧:近几年外有内容电商(抖音)崛起，内有主打“省”的货架电商(PDD)追赶，淘天GMV受用户规模见顶、客单价下降的不利影响，市场份额从60%下滑至40%，但仍是中国GMV最大的电商平台。
靠什么增长? 预计阿里巴巴未来整体复合增速是个位数，国际业务(以及受拉动的菜鸟)是增速最高的板块。 国际业务由区域电商平台和阿里巴巴国际站组成，速卖通是面向全球消费者跨境电商平台，区域电商包括Lazada(东南亚头部电商)、Trendyol(土耳其龙头电商)、Daraz(南亚电商)Miravia(西班牙高端电商)。其中，Lazada、Trendyol合计占国际业务一半左右。预计中期国际业务的复合增速可达20%以上，是公司的主要增长点。但业务仍处在早期重投入阶段，短期盈利困难。 靠什么赢未来? 云智能业务是公司的技术底座，在Gartner评价体系中，阿里云入选所有领域的新兴领导者象限目前阿里云国内份额第一(25%)，laaS与Saas、PaaS大约各占一半收入。自研开源大模型通义千问持续迭代，是国内AI发展中，少有的长期稳定位居前列的AI工具，通义千问的商业化重点并非面相个人用户，而是通过以下方式开拓: ①企业级服务:面向企业用户提供API调用、私有化部署、行业定制模型等付费服务(如SAP合作案例)。 ②配套开发者生态:开源模型吸引开发者衍生应用，但开发者需依赖阿里云平台进行训练和部署从而消耗云资源(如GPU计算、存储)。 ③API调用收费:虽然个人用户免费，但企业或开发者通过阿里云平台调用通义千问API时需按Token量或调用次数付费。 凭借在模型层、应用层的优势，预计未来公司云服务业务有望实现接近1